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　　“降落原因比力复杂
。重要有两方面原因
，一是工业企衣符润建复
，此刻利润增速还比力快
，利润转成权利的过程中
，资产负债率会降落；二是近期利率上升
，企业没有很强的自动负债意愿
，也会导致负债率降落
。”华泰证券首席宏观分析师李超称
。

　　统计局的数据显示
，5月国企资产负债率陆续第二个月上升
，而同期国企利润增速却持续下滑
。事实上
，近些年国企由于预算软约束
，杠杆率一向居高不下
。

　　必要注明
，微观杠杆率整体安稳的背后
，企业宏观杠杆率（债务/GDP）较为凸起
。据海通证券首席宏观债券钻研员姜超等人测算
，目前我国非金融企业的杠杆率高达141%
。

　　工业企业杠杆率环比降落

　　6月27日
，国度统计局颁布数据显示
，5月份工业企业杠杆率环比、同比均有降落
。5月末
，规模以上工业企业资产负债率为56.1%
，同比降落0.7个百分点
，环比降落0.1个百分点
。

　　分行业而言
，市场关注的煤矿、钢铁等过剩产能行业杠杆率近期持续降落
。如钢铁行业资产负债率从岁首的67%降至4月份的66.7%
，煤炭行业资产负债率从2016年10月份的70.13%降至4月份的68.75%
。

　　必要注明
，业内人士以为企业杠杆较高重要由于国企杠杆率较高
。目前来看
，在工业企业杠杆率整体下行布景下
，国企杠杆率出现环比上升的情况
。

　　wind数据显示
，私营工业企业资产负债率51.9%
，同比、环比别离降落0.4、0.2个百分点
。而同期国有工业企业资产负债率61.3%
，同比降落0.5个百分点
，但环比上升0.1个百分点
，为4月以来陆续第二个月上升
。

　　李超称
，国有企业杠杆率环比上升由于国企是“预算软约束主体”
。在利润相对建复的过程中
，可能会进行扩张
，从而导致资产负债率上升
。

　　据相识
，国有企业杠杆率上升有多方面成分
，一是拥有当局的隐性背书
，贸易银行在放贷时偏好国有企业；同时国有企业对利率不敏感
，不惜以高息借入资金
，即“预算软约束”
。